今年以来，中国央行自身或通过媒体频繁对长端利率表态，导致以30年国债收益率为主要标的的长债逆转了持续下行的态势，市场投机炒作情绪迅速降温。30年国债ETF在3月时一度冲上115以上，此后不断下跌，如今在110~112附近区间震荡，交易活跃度也大幅收缩。截至6月7日收盘，30年国债ETF（511090）报112.114。
相比之下，近期短、中期限的债市利率则快速下行，2年、7年国债活跃券收益率纷纷创下新低，分别报1.74%和2.205%。截至6月7日收盘，此前一度跌至2.2%附近的10年国债（240004）收益率攀升至2.307%，此前一度跌至2.5%的30年国债活跃券收益率也升至2.5395%。
“超长债凉了，目前央行仍口头发声，主要还是在于避免长债的过度投机，以及避免长端利率过快下行。”某投行债券交易员对记者表示，近期短、中期的债券是主要受追捧的品种，收益率曲线开始陡峭。
央行重点关注长债利率
今年以来，10年国债利率一度下行至2.2%，30年国债利率一度下行至2.5%以下，引发监管对债市长端利率和金融机构利率风险的关注。
兴业研究表示，4月以来，央行自身或通过《金融时报》、《人民日报》等媒体九次对长端利率进行表态。可以发现央行对长端利率的态度逐步转鹰，具体表现为：央行对长端利率的表态从“关注”到指明“关注投资长久期资产可能存在的利率风险”“防止利率过低”；对债市长端的表态从“长期国债合理区间2.5%~3%”到“10年国债的合理运行区间2.5%~3.0%”；对经济增速的表态从“合理经济增速”“长期向好的基本面”到“5%的潜在增速”；对国债买卖的表述从“可能将买卖国债纳入政策工具储备，丰富流动性管理工具箱”到“必要时卖出国债”。
“从债市的直接反应来看，每次监管提示长端利率及其风险时，债市普遍下跌。经过计算，监管九次提示长端利率后，10年国债活跃券上行幅度的中位数为2.25BP，反应时长普遍在当日日内或当日监管表态后及下一个交易日。”
最关键的转折点则在4月23日，央行有关部门负责人接受《金融时报》记者采访，该负责人指出“长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，但同时也会受到供求关系等其他因素的扰动”“当前长期国债收益率持续下滑的底层逻辑是市场上‘安全资产’的缺失，随着未来超长期特别国债的发行，‘资产荒’的情况会有所缓解，长期国债收益率也将出现回升”等。
5月30日，央行回复路透问询时称“高度关注当前债券市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作”。《金融时报》在《长期国债这么火？专家提醒：应重视风险》的报道中指出“如若银行存款大量分流债市，无风险资产需求进一步增大，人民银行应该会在必要时卖出国债”“中国经济潜在增速仍在5%左右；而目前10年期国债利率只有2.3%左右，若未来通胀按近十年平均约2%左右的水平测算，实际利率与潜在增速相比也明显偏低。从疫情平稳转段后的市场运行实践看，2.5%~3%是10年期国债收益率的合理区间”。
兴业研究提及，上述央行表态是在午盘30年国债逼近2.5%之际，日内行情反转上行，今日配资债市对此次央行表态和金融时报报道的直接反应幅度为上行5.2BP，反应时长为5月30日央行表态后至5月31日开盘。
在这近2个月内，30年超长债的波动最为剧烈，且持续最长时间，截至6月6日，收益率自前期低点的涨幅高达近14BP，30年国债ETF跌幅一度高达约5%。
短、中期限债券更受追捧
近期，在监管因素的影响下，债市各期限的交易活跃度出现分化。在5月27日至5月31日当周，国债收益率曲线下移1BP左右，10年国债单周下行2BP到2.29%，3~5年品种下行3~5BP不等，资金做多中段品种。
南银理财研究部负责人王强松对记者表示，从市场的交易逻辑来看，目前长债和超长债受到政策指导，虽有交易和配置力量买入，但是下行受到阻力；短端债券品种下行受到资金约束；所以配置和交易资金更多聚焦于3~5年期品种，这两个期限的品种表现更佳。
未来，经济尤其是地产的动态对债市至关重要。上海金融与发展实验室主任曾刚在近期的“打造特殊资产领域融合发展新生态”论坛上表示，未来一段时间，房地产面临的挑战仍在持续。“尽管近期推出刺激政策，但这并不是要让房地产重新回到经济增长的主导地位，而是为了稳市场、防风险，毕竟房地产行业供求关系发生重大变化。”
尽管整个5月新房销售仍大幅下降，但高频数据显示最新一轮房地产放宽措施产生了初步的积极影响。
野村的研究显示，根据Wind对21个主要城市的调查，5月21日至31日的新房销售同比增长率上升至-31.2%，而5月1日至20日的同比增长率为-42.7%。这种改善是普遍的，一线城市、二线城市和低线城市的销售增长率分别从-36.7%、-49.0%和-31.2%上升至-23.9%、-35.3%和-26.1%。
“与2019年水平相比，截至6月2日，一线和二线城市的7天移动平均销售增长率分别从一周前的-35.1%和-41.2%上升至-25.1%和-29.2%，而低线城市的销售增长率在同一时期内从-77.9%降至-86.3%。由于大城市放宽了购房限制，大城市和小城市之间的显著差异可能成为新常态。”野村中国首席经济学家陆挺对记者称。
就目前而言，财政和楼市的逆周期政策陆续落地，市场已在交易利空兑现。王强松认为，预计市场仍会关注政府债净融资和地产的量价变化，债市短期偏震荡的走势预计不会有显著变化，债市对于降准有一定预期，预计降准与否对债市影响不大。
交易方面，他认为，6月上半月总体比下半月安全，6月下半月资金面或存在部分变数。长债仍建议在调整时买入，不宜追高，10年期国债在收益率卡进2.35%附近参与更合适。在各种约束下，预计中段利率仍会受到资金的青睐，5年期银行二永和利率债品种可持券待涨。
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